灰度(Grayscale) 的比特币基金GBTC 陷入了前所未有的窘境，22 日负溢价到达历史新低近-19%，这表示二级市场上GBTC 基金所代表的比特币资产，价格更低。

止不住的负溢价

推特乡民表示：「2021 年1 月6 日，比特币价36,150，GBTC 价格43.93 ; 2021 年4 月22 日，比特币价52,900，GBTC 价格41.32。怎么比特币涨了，GBTC 价格还是下降了呢？。」

回顾过去多数时间，GBTC 都是正溢价的状况，也就是机构将资金投入灰度，获得GBTC 股份后，是有机会以正溢价卖给二级市场获利的。不过，这个情况在2021 年发生了巨大改变：

3 月4 日首次出现双位数的负溢价，并持续维持负溢价。尽管在3 月10 日，灰度?母公司DCG 宣布将以现金储备投入2.5 亿美元购买GBTC，但负溢价没有停止。到了四月，多数时间GBTC 都是呈现双位数的负溢价。

比较比特币与GBTC 的价格波动，更好看出GBTC 的价格脱钩：

造成负溢价，可能原因是：加拿大发行的比特币ETF等方式，让机构投资人有更多选择，正如先前《链新闻》报导，随着竞品出现，包括MicroStrategy的「优先可转换债」、加拿大的比特币ETF、银行的主经纪商业务、其它比特币基金的推出，灰度的加密基金竞争力急速下滑，因为投资人将不用再冒着锁仓六个月的风险，投资比特币。而机构投资人们在GBTC锁仓到期后，也会给市场抛压，供过于求，导致负溢价的发生。

ETF恐缓不济急

灰度于官方Medium 表示，将GBTC 转换成比特币ETF 一直都是灰度的终极目标：首先，我们百分百会将GBTC 转换成比特币ETF。

不过，比特币ETF 不是一朝一夕的话题，在美国有多家机构申请数年，仍未得到许可，灰度寻求ETF 转型之路，可能并不容易。